今年的政府工作報告強調(diào)，要加強債券市場建設。分析人士表示，加強債券市場建設，意味著市場化、法治化的債券違約處置機制將進一步健全，債券市場基礎設施體系建設將繼續(xù)完善，互聯(lián)互通與監(jiān)管協(xié)調(diào)有望繼續(xù)加強。如此才能打造一個健康成熟的債券市場，發(fā)揮其直接融資功能，以更好服務實體經(jīng)濟。
健全法制化違約處置機制
今年兩會期間，債市信用風險被廣泛關注。全國政協(xié)委員、原中國保監(jiān)會副主席周延禮在其提案中表示，部分信用債市場發(fā)行人過度舉債、資金空轉(zhuǎn)、監(jiān)管套利等風險問題突出。部分信用債投資者存在交易審核不嚴、盡職調(diào)查寬松等短板，個別機構利用同業(yè)存單盲目擴張負債，引發(fā)潛在流動性風險。
聯(lián)合資信日前發(fā)布的《2020年中國債券市場研究報告》顯示，截至2020年年末，我國債券市場累計有220家發(fā)行人發(fā)生違約，共涉及到期違約債券544期，到期違約金額合計約4383.25億元。AAA級違約主體增加，違約主體行業(yè)覆蓋面有所擴大。
“在信用風險事件發(fā)生后，債券市場發(fā)債成本明顯提升，且出現(xiàn)了部分債券取消發(fā)行的情況，在一定程度上抬升了實體經(jīng)濟綜合融資成本。”全國政協(xié)委員、交銀施羅德基金公司總經(jīng)理謝衛(wèi)表示，債券市場是實體經(jīng)濟直接融資的重要渠道，債市出現(xiàn)的債券違約、風險事件以及“逃廢債”苗頭等問題需要反思和改進。
中信證券研究所副所長明明在接受《金融時報》記者采訪時表示，要應對債市違約風險，應健全法制化的違約處置機制，推動出臺違約債券轉(zhuǎn)讓及處置法規(guī)，逐步引導市場機構更積極地參與到債券違約處置當中，培養(yǎng)常態(tài)化投資群體，探索中國高收益率市場發(fā)展。
今年初召開的2021年人民銀行工作會議提出，將牽頭制定債券市場發(fā)展規(guī)劃，推動完善債券市場法制，促進基礎設施互聯(lián)互通。健全多渠道債券違約處置機制。推動完善債券市場統(tǒng)一執(zhí)法框架，加大對債券市場“逃廢債”、欺詐發(fā)行等違法違規(guī)行為的查處力度。
強化企業(yè)融資和債務管理
“近期出現(xiàn)債務違約的企業(yè)，多數(shù)具有高杠桿經(jīng)營、依賴債券市場滾續(xù)融資、短期償債規(guī)模大等共性特點，一旦出現(xiàn)資金統(tǒng)籌不足，就會面臨嚴峻的兌付壓力。”謝衛(wèi)認為，部分企業(yè)及其股東未充分理解債券融資的市場化運行原則，缺乏建立良好資本市場形象的意識，沒有充分認識到違約的嚴重性和風險傳染性。違約事件發(fā)生后，不僅影響當事企業(yè)融資接續(xù)，還會波及到同區(qū)域或同類型的其他企業(yè)，對融資環(huán)境產(chǎn)生嚴重連鎖影響。
此外，在債券發(fā)行過程中，部分中介機構未盡職盡責，也是導致違約事件增多的因素。今年1月8日，中國銀行間市場交易商協(xié)會連發(fā)四份自律處分決定，就永煤債券違約對海通證券及其子公司海通資管、海通期貨以及東海基金予以警告處分。根據(jù)自律處分信息，海通證券向下屬子公司管理的相關資產(chǎn)管理計劃下達交易指令，協(xié)助相關發(fā)行人在發(fā)行環(huán)節(jié)購買自己的債券，破壞了市場發(fā)行秩序，違反了銀行間債券市場相關自律管理規(guī)則的行為，并存在內(nèi)控管理不到位的違規(guī)情形。
“這不僅嚴重影響了資本市場健康生態(tài)，也傷及了整個社會信用環(huán)境的根基。” 謝衛(wèi)對此表示，融資企業(yè)和中介機構應充分理解債券工具的法律效力，嚴格履行相關市場規(guī)則，其中，融資企業(yè)應充分尊重市場規(guī)則，不可虛假披露、肆意轉(zhuǎn)移資產(chǎn)、挪用資金;中介機構應勤勉盡責，不得轉(zhuǎn)嫁責任或?qū)⒆陨砝嬷糜谕顿Y人之上。
加快債市互聯(lián)互通步伐
加強債券市場建設，在嚴厲打擊債券市場違規(guī)行為、維護債券市場基本秩序的同時，還要完善債券市場相關制度建設。
近年來，在相關部門推動下，債市互聯(lián)互通步伐有所加快。在投資者方面，支持商業(yè)銀行參與交易所市場交易;在執(zhí)法方面，建立債券市場統(tǒng)一執(zhí)法機制;在信息披露方面，推動公司信用類債券信息披露規(guī)則分類統(tǒng)一;在評級方面，統(tǒng)一監(jiān)管信用評級行業(yè);在違約處置方面，推動構建規(guī)則統(tǒng)一的債券違約處置框架，夯實債券違約處置法治化基礎;在發(fā)行人方面，推動政策性銀行在交易所市場發(fā)行金融債等。2020年7月19日，央行、證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布公告，同意銀行間債券市場與交易所債券市場相關基礎設施機構開展互聯(lián)互通合作，債市互聯(lián)互通更進一步。
對于債券市場互聯(lián)互通，周延禮建議，加強債券市場頂層設計，進一步加大改革力度，并研究出臺有關指導意見，實現(xiàn)準入條件、信息披露、資信評級、投資者適當性、投資者保護等規(guī)則的統(tǒng)一。
“要進一步完善債券市場的對接，尤其是加強銀行間與交易所市場的互通，提升跨市場交易結(jié)算的效率，優(yōu)化債券市場基礎設施建設。”明明表示，對于專業(yè)機構投資者而言，互聯(lián)互通降低了其開戶、交易、清算、結(jié)算等環(huán)節(jié)的復雜度，促進了資金等要素自由流動;對于發(fā)債企業(yè)而言，互聯(lián)互通有助于形成統(tǒng)一市場和統(tǒng)一價格，壓降包括票面利率、托管費率、承銷費率在內(nèi)的綜合融資成本。
作者：解旖媛 來源：金融時報